Explain Speaking: 5 motive fiecare pentru care RBI ar putea alege să majoreze ratele dobânzilor în această săptămână și de ce ar putea să nu facă

Cu siguranță, RBI a fost într-o poziție de neinvidiat. Deși este adevărat că trebuie să controleze inflația în economia internă, banca centrală nu controlează în totalitate toate motivele care duc la o creștere a prețurilor.

Un pieton trece pe lângă clădirea Reserve Bank of India (RBI) din Mumbai (Fotograf: Kanishka Sonthalia/Bloomberg)

Dragi cititori,

Mai târziu în această săptămână, mai exact pe 8 octombrie, Reserve Bank of India își va revizui poziția de politică monetară. Dacă ai citit în mod regulat ExplainSpeaking, ți-ai aminti cum, în ultimii doi ani, RBI a încercat totul în arsenalul său pentru a stimula creșterea economică a Indiei, alegând în același timp să controleze inflația. Acest lucru a fost crucial deoarece menținerea inflației cu amănuntul aproape de 4% este cerința impusă legal pentru RBI; nu există un astfel de mandat (într-adevăr, nu poate exista) cu privire la creșterea PIB-ului. În trecut, ExplainSpeaking a elaborat și cum Prioritizarea creșterii de către RBI ar putea duce la o spirală inflaționistă , care, odată pusă în mișcare, poate fi greu de controlat.

Cu siguranță, RBI a fost într-o poziție de neinvidiat. Deși este adevărat că trebuie să controleze inflația în economia internă, banca centrală nu controlează în totalitate toate motivele care duc la o creștere a prețurilor.

Să luăm, de exemplu, guvernul care impune taxe mari pe benzină și motorină. Prețurile ridicate ale combustibilului tind să aibă o creștere inflaționistă masivă nu doar direct - adică atunci când obțineți un rezervor plin de benzină pentru un SUV sau scuter - ci și indirect - atunci când, să zicem, firma care vă furnizează fructe și legume decide să transfere mai departe. creșterea costurilor sale de transport.

RBI nu poate cere guvernului să reducă taxele pe produsele petroliere, așa cum nu poate dicta câți bani ar trebui să împrumute guvernul într-un anumit an.

Împrumutul guvernamental este un alt factor cheie. Dacă RBI tipărește bani pentru a finanța decalajul dintre cheltuielile guvernamentale și venituri, este destul de probabil ca numerarul suplimentar din sistem să alimenteze inflația. RBI este deținut de guvern și nu poate spune guvernului că nu îi va furniza banii necesari pentru a duce la îndeplinire deciziile politice.

Mai mult, de multe ori inflația cu amănuntul se datorează creșterii prețurilor la fructe și legume din cauza unor factori temporari asupra cărora RBI nu are control - de exemplu, ploile nesezoniere care distrug o recoltă și duc la o creștere a prețurilor produselor alimentare.

don noduri în valoare de 2016

Apoi, există o mulțime de factori internaționali.

Prețul țițeiului fiind unul critic. Săptămâna trecută ați citit că prețul țițeiului a depășit pragul de 80 de dolari pe baril pentru prima dată în trei ani. RBI are puțin control asupra modului în care sunt determinate prețurile internaționale ale petrolului brut sau oferta. Nu poate cere Organizației Țărilor Exportatoare de Petrol (OPEC) să crească producția de țiței pentru a aduce prețuri.

Un alt factor similar este acțiunea celor mai mari bănci centrale precum Rezerva Federală a SUA. Dacă Fed crește ratele dobânzilor în SUA, tinde să atragă investitori către SUA și departe de țări precum India. Acest lucru are ca rezultat cererea de mai mulți dolari în raport cu rupia, ceea ce, la rândul său, duce la pierderea valorii (sau la deprecierea) rupiei față de dolar și, în acest proces, face ca toate importurile indiene, cum ar fi țițeiul, să fie mai costisitoare.

Aceste limitări subliniază cât de dificil este pentru RBI să își revizuiască politica monetară la fiecare două luni. Acest lucru este mai ales într-o fază în care este dificil să se stabilească cu exactitate starea reală a economiei. Cititorii ar trebui să-și amintească, de asemenea, că modificările ratelor dobânzilor de politică tind să dureze ceva timp - câteva săptămâni, dacă nu luni, cel puțin - înainte ca acestea să dea rezultate de orice fel.

Ca atare, să ne uităm la cinci motive fiecare pentru care RBI ar putea dori să majoreze ratele dobânzilor și de ce ar putea alege să mențină status quo-ul.

Deoarece RBI s-a abținut de la creșterea ratelor dobânzilor în cea mai mare parte a doi ani, în ciuda faptului că inflația a rămas în afara zonei sale de confort - adică, inflația cu amănuntul are o tendință de peste 6% - să vedem mai întâi de ce RBI ar putea alege, din nou, să mențină Status quo-ul.

1. Spre deosebire de temerile MPC, rata generală a inflației cu amănuntul din ultimele două luni a fost mai mică decât nivelurile așteptate în revizuirea din august.

Inflația IPC din India a continuat să scadă pentru a treia lună consecutivă în august, tipărind la 5,3% de la an la an... Amintim că, în timpul vârfului celui de-al doilea val din mai, creșterea bruscă secvențială a prețurilor a împins inflația la 6,3%, scrie Prasanna A, Abhishek Upadhyay și Tadit Kundu — toți trei aparținând ICICI Securities — într-o notă recentă.

2. Ceea ce este deosebit de ușurator cu privire la natura inflației este temperarea inflației alimentare. O creștere a prețurilor la alimente tinde să atragă cele mai mari costuri politice. Decelerația din ultima lună [august] a fost determinată de inflația alimentară care a scăzut la 3,8%, de la 4,5% în iulie și 5,2% în mai, se arată în nota ICICI.

3. Ceea ce este și mai încurajator de observat pe frontul inflației este că analiștii se așteaptă ca inflația să se modereze și mai mult în următoarele câteva luni. … inflația în următoarele trei imprimări poate avea o medie de (aproximativ) 4%, cu cel puțin o imprimare probabil sub 4% pe [spatele] efectelor de bază favorabile, susține nota ICICI.

4. Un alt factor cheie care va reduce presiunea asupra RBI de a majora ratele dobânzilor este așteptarea mai multor analiști că deficitul fiscal al guvernului — diferența dintre cheltuieli și venituri — va fi mai mic decât ceea ce era de așteptat la începutul perioadei financiare. an.

Analiștii ICICI Securities se așteaptă (a se vedea tabelul de mai jos) ca deficitul fiscal să fie în jur de 6,2% din PIB față de așteptările de 6,8% (din PIB) la momentul prezentării bugetului Uniunii.

Estimări fiscale vs BE

Nu sunt singuri. Și Nomura se așteaptă ca deficitul fiscal să fie mai mic cu o sumă similară (vezi tabelul de mai jos).

Amploarea potențialei surprize în creștere a deficitului fiscal în exercițiul fiscal 22

Desigur, după cum arată subcomponenta, acestea au motive diferite pentru care deficitul fiscal va fi mai mic decât estimările de la buget. De exemplu, în timp ce analiștii de la ambele firme se așteaptă ca veniturile să fie mai mari decât estimările bugetului, Nomura se așteaptă ca guvernul să cheltuiască mai puțin decât a bugetat, în timp ce ICICI se așteaptă ca cheltuielile să fie mai mari decât estimările bugetare.

5. Un alt motiv pentru care RBI poate alege să evite creșterea ratei dobânzii este teama că redresarea economică este încă destul de incertă. Aruncă o privire la ultimele imprimări ale indexului de reluare a afacerilor din India al Nomura (a se vedea graficul de mai jos). Deși este adevărat că cea mai recentă intrare (pentru săptămâna care se termină pe 26 septembrie) arată o creștere bruscă, ceea ce este destul de evident este stagnarea activității economice (după cum evidențiază indicatorul verde) în ultimele săptămâni. În nota sa, Nomura însuși afirmă că nivelul record al indicelui de reluare a afacerilor este probabil o aberație și susține că alți indicatori ai economiei reale continuă să se lupte.

Indicele de reluare a afacerilor din India al lui Nomura

Pe scurt, dacă inflația s-a moderat de la ultima revizuire a politicii și este probabil să se mențină bine în intervalul următor două luni, chiar dacă presiunea din derapajul fiscal se reduce în timp ce preocupările privind creșterea economică prevalează, se poate argumenta că RBI ar trebui să evitați creșterea dobânzilor.

Acum, să ne uităm la cinci motive pentru care MPC-ul RBI ar putea, cel puțin pe hârtie, să justifice creșterea ratelor.

1. În timp ce inflația generală cu amănuntul s-a moderat, la fel și inflația alimentară, inflația de bază – adică rata inflației fără a lua în considerare prețurile la alimente și la combustibil (ambele considerate a fi prea volatile) – continuă să fie ridicată și lipicioasă. Vezi linia roșie din graficul de mai jos (Sursa: ICICI Securities).

Sursa: ICICI Securities

Inflația de bază a IPC înseamnă în esență că consumatorii se confruntă cu o spirală inflaționistă amplă. Acest lucru, la rândul său, i-ar forța pe consumatori să se aștepte la o inflație mai mare, deoarece nu pot reduce prețurile ridicate desemnându-le drept o creștere temporară. Așteptările mai mari ale inflației tind să alimenteze o inflație mai mare, deoarece toată lumea cere salarii mai mari, iar firmele măresc prețurile pentru a avea bani pentru a satisface astfel de așteptări crescute. Astfel, perpetuând spirala inflaționistă.

2. Mulți, inclusiv guvernul, au susținut că economia a înregistrat deja o redresare în formă de V. Într-adevăr, se poate face un caz. Chiar săptămâna trecută, datele Ministerului Comerțului și Industriei au arătat că Indicele celor opt industrii principale din India a înregistrat o creștere cu 11,6% în august. În mod similar, IHS Markit India Manufacturing Purchasing Managers’ Index (PMI) ajustat sezonier sa îmbunătățit de la 52,3 în august la 53,7 în septembrie, indicând o expansiune mai puternică a condițiilor generale de afaceri în sector. Datele din șapte orașe, furnizate de consultanții imobiliari Anarock, arată că vânzările de locuințe au crescut de două ori în perioada iulie-septembrie și că prețurile medii au crescut cu 3%. În plus, odată cu creșterea vaccinărilor și scăderea numărului de cazuri de Covid, șansele unui al treilea val de temut (și perturbarea economică asociată) au scăzut brusc.

Deci, dacă economia este deja pe cale de redresare, de ce RBI nu ar trebui să revină la obiectivul său principal de a reduce inflația, mai ales că inflația de bază este ridicată și lipicioasă?

3. Mulți analiști se așteaptă ca prețul țițeiului să depășească pragul de 90 USD/baril până la sfârșitul anului. Unii se așteaptă că prețurile ar putea atinge 100 USD/baril până în decembrie. Acest lucru implică faptul că, presupunând că guvernul continuă să taxeze produsele petroliere la fel de puternic, un litru de benzină ar putea costa aproape 125-130 Rs până în momentul în care indienii vor primi 2022. Acest lucru va contribui, după cum sa explicat mai devreme, la inflația cu amănuntul în cazul în care componenta inflației (non-combustibil) este deja destul de mare.

Buletin informativ| Faceți clic pentru a primi cele mai bune explicații ale zilei în căsuța dvs. de e-mail

4. Fed-ul SUA a semnalat că va începe să-și înăsprească poziția monetară. Datorită creșterii inflației în economiile avansate precum SUA, randamentele obligațiunilor (posibil cel mai bun indicator pentru ratele dobânzilor) au crescut deja. Decizia Fed ar putea forța mâna RBI să se miște în tandem pentru a se asigura că India rămâne atractivă pentru investitorii globali.

5. În timp ce analiștii de la ICICI și Nomura se așteaptă ca derapajele fiscale să scadă în acest an, există alții, cum ar fi Madan Sabnavis de la CARE Ratings, care se așteaptă exact contrariul. Vezi tabelul de mai jos, unde Sabnavis, economistul șef al CARE Ratings, se așteaptă ca deficitul fiscal să crească din cauza deficitului de venituri și a cheltuielilor. Presupunând că nu există nicio modificare a PIB-ului nominal, creșterea cuantumului deficitului fiscal ar împinge potențial deficitul fiscal la 7,65% până la 7,72% din PIB în exercițiul financiar 22, rezultând o derapare cu 0,9 până la 1,0 puncte procentuale față de estimarea bugetată de 6,76. %, scrie el într-o notă recentă.

Sursa: Evaluări CARE

Privită din această perspectivă, stimularea creșterii economice devine mai puțin o preocupare decât reducerea inflației și, ca atare, RBI ar putea părea justificat în creșterea ratelor.

Ce va face RBI?

Banii inteligenti sunt pe RBI menținând un status quo în octombrie. Cititorii ar trebui să-și amintească că, în lumea reală, economia politică deseori depășește economia. În timpul sezonului festiv, care tocmai a început, guvernul ar spera că consumul alimentat de credit – fie că este o mașină nouă, o casă nouă sau un telefon nou – va susține economia. RBI ridicarea ratelor dobânzilor într-un moment atât de critic este puțin probabil să fie considerat prudent de către guvern.

S-ar putea să vă întrebați: atunci ce rămâne cu inflația, mai ales că guvernul se confruntă cu cinci alegeri cheie pentru Adunarea statului la începutul anului 2022?

Răspunsul constă în faptul că o mare parte a inflației actuale din India se datorează impozitelor pe prețurile combustibililor. Pentru a reduce acest lucru, guvernul nu are nevoie cu adevărat de RBI.

Împărtășiți-vă opiniile și întrebările la udit.misra@expressindia.com

Fiți precauți în timpul festivităților și fiți în siguranță

Udit

Imparte Cu Prietenii Tai: