Explicat: Pentru a imprima mai mulți bani, sau nu

Cu economia blocată, nu există suficienți bani pe piață pentru ca guvernul să se împrumute. Poate cere RBI să imprime mai mulți bani? Cum funcționează acest proces și care sunt argumentele împotriva lui?

Finanțele guvernului erau deja supraextinse în această criză, deficitul său fiscal (valoarea totală a împrumuturilor pentru a reduce decalajul dintre cheltuieli și venituri) cu mult peste limita permisă. (Sursa: Bloomberg)

Răspândirea COVID-19 a însemnat că economia Indiei, care a încetinit deja rapid în ultimii doi ani, sa blocat complet. Majoritatea estimărilor sugerează că PIB-ul (produsul intern brut) al Indiei abia va crește în anul financiar curent - adică dacă nu se contractă așa cum este probabil să fie cazul în majoritatea economiilor majore ale lumii.

Care este motivul acestei toamne? Odată cu blocarea la nivel național, veniturile au scăzut, la fel și nivelurile de consum. Cu alte cuvinte, cererea de bunuri (să zicem o pizza sau o mașină) și servicii (să zicem o tunsoare sau o vacanță) în economie a scăzut.

Ce se poate face pentru a crește cererea? Oamenii trebuie să aibă bani. Dar, desigur, cine le va da bani. De la cei mai înalți directori executivi până la lucrătorii blocați, veniturile au primit o lovitură uriașă, dacă nu s-au uscat complet.

Cine ce face?

La rândul său, Reserve Bank of India (RBI) a încercat să stimuleze lichiditatea din sistemul financiar. A cumpărat obligațiuni guvernamentale de la sistemul financiar și a lăsat-o cu bani. Majoritatea băncilor, totuși, nu sunt dispuse să acorde noi împrumuturi, deoarece sunt adverse față de risc. În plus, acest proces ar putea dura timp.

Finanțele guvernului erau deja supraextinse în această criză, deficitul său fiscal (valoarea totală a împrumuturilor pentru a reduce decalajul dintre cheltuieli și venituri) cu mult peste limita permisă.

Fluctuații ale datoriilor Marii Britanii de-a lungul a trei secole. Niciun nivel ideal de îndatorare nu este stabilit în piatră. Click pentru a mari

Așa cum stau lucrurile, în circumstanțe normale, doar pentru că economia a stagnat și guvernul nu își va obține veniturile, deficitul fiscal al guvernului general (adică Centrul plus state) este de așteptat să ajungă la aproximativ 15% din PIB atunci când limita admisă este de numai 6%.

În plus, dacă guvernul ar oferi un fel de pachet de salvare sau de ajutor, ar trebui să împrumute o sumă uriașă. Deficitul fiscal va trece prin acoperiș.

Explicat: Cum afectează COVID-19 cursul de schimb al rupiei cu alte valute

Mai mult, pentru ca guvernul să împrumute banii, piața ar trebui să-i aibă drept economii. Datele arată că economiile gospodăriilor autohtone au scăzut și abia sunt suficiente pentru a finanța nevoile existente de împrumut ale guvernului. Investitorii străini, de asemenea, s-au retras și s-au grăbit către economii mai sigure precum SUA și nu sunt dispuși să acorde împrumuturi în vremuri de asemenea incertitudine.

Deci nu sunt suficienți bani pe piață pentru ca guvernul să se împrumute. Mai mult, pe măsură ce guvernul împrumută mai mult de pe piață, crește rata dobânzii.

Ca atare, în cadrul economic normal, lucrurile se pot înrăutăți doar înainte de a se îmbunătăți, iar procesul de recuperare ar putea fi dureros de lent și plin de greutăți în care copiii nu primesc educație, cei flămânzi nu primesc mese adecvate și si asa mai departe.

Dar există o soluție — monetizarea directă a deficitului guvernamental.

Ce este monetizarea directă a deficitului?

Imaginați-vă un scenariu în care guvernul se ocupă direct de RBI - ocolind sistemul financiar - și îi cere să imprime o nouă monedă în schimbul noilor obligațiuni pe care guvernul le oferă RBI. Acum, guvernul ar avea bani pentru a cheltui și a atenua stresul din economie - prin transferuri directe de beneficii către săraci sau începerea construcției unui spital sau oferirea de subvenții salariale lucrătorilor întreprinderilor mici și mijlocii etc.

În locul tipăririi acestor numerar, care reprezintă o datorie pentru RBI (reamintim că fiecare bancnotă are guvernatorul RBI care promite că va plăti purtătorului suma de rupii desemnată), primește obligațiuni guvernamentale, care sunt un activ pentru RBI, deoarece obligațiunile poartă promisiunea guvernului de a rambursa suma desemnată la o dată specificată. Și, din moment ce nu se așteaptă ca guvernul să intre în default, RBI este sortat în bilanțul său, chiar dacă guvernul poate continua să repornească economia.

Aceasta este diferită de monetizarea indirectă pe care o face RBI atunci când efectuează așa-numitele operațiuni pe piață deschisă (OMO) și/sau cumpără obligațiuni pe piața secundară.

Alte țări fac acest lucru pentru a contracara criza economică legată de COVID-19?

Da. În Marea Britanie, pe 9 aprilie, Banca Angliei a extins facilitatea de monetizare directă guvernului Regatului Unit, chiar dacă Andrew Bailey, guvernatorul Băncii Angliei, s-a opus mișcării până în ultimul moment.

A făcut India vreodată asta în trecut?

Da, până în 1997, RBI a monetizat automat deficitul guvernului. Cu toate acestea, monetizarea directă a deficitului public are dezavantajele sale. În 1994, Manmohan Singh (fostul guvernator al RBI și apoi ministrul de finanțe) și C Rangarajan, pe atunci guvernator al RBI, au decis să pună capăt acestei facilități până în 1997.

Acum, însă, chiar și Rangarajan crede că India ar trebui să recurgă la monetizarea deficitului. Monetizarea deficitului este inevitabilă. O creștere atât de mare a cheltuielilor nu poate fi gestionată fără monetizarea datoriei publice, a spus el recent.

Atunci, de ce guvernul nu cere RBI să tipărească bani noi?

Monetizarea directă a deficitului este o problemă foarte contestată. Un alt fost guvernator al RBI, D Subbarao, a avertizat recent împotriva acestui lucru. Subbarao a scris în Financial Times: Nu există nicio îndoială că India trebuie să se împrumute și să cheltuiască mai mult în această criză; acesta este un imperativ moral și politic. Dar New Delhi nu ar trebui să uite că criza sa învinețitoare a balanței de plăți din 1991 și o criză aproape în 2013 au fost, în esență, un rezultat al delictului fiscal extins.

jack negru valoare netă

Explicat expliciteste acum pornitTelegramă. Clic aici pentru a vă alătura canalului nostru (@ieexplained) și fii la curent cu cele mai recente

Care sunt principalele probleme legate de monetizarea directă a deficitului public?

Principalul argument împotriva ei ține nu atât de inițierea sa, cât de finalul său. În mod ideal, acest instrument oferă guvernului o oportunitate de a stimula cererea generală în momentul în care cererea privată a scăzut, așa cum a făcut și astăzi. Dar dacă guvernele nu ies destul de curând, acest instrument seamănă și semințe pentru o nouă criză.

Iată cum: Cheltuielile guvernamentale folosind acești bani noi măresc veniturile și cresc cererea privată în economie. Astfel, alimentează inflația. O mică creștere a inflației este sănătoasă, deoarece încurajează activitatea de afaceri. Dar dacă guvernul nu se oprește la timp, tot mai mulți bani inundă piața și creează o inflație ridicată. Și din moment ce inflația este dezvăluită cu întârziere, este adesea prea târziu până când guvernele își dau seama că s-au împrumutat în exces. Inflația mai mare și datoria guvernamentală mai mare oferă motive pentru instabilitate macroeconomică, așa cum a menționat Subbarao.

La ce nivel ar trebui limitată în mod ideal datoria guvernamentală?

În timp ce niciun nivel ideal al datoriei nu este stabilit în piatră (vezi graficul, care arată modul în care datoria guvernamentală din Marea Britanie a fluctuat de-a lungul a trei secole), majoritatea economiștilor cred că economiile în curs de dezvoltare, precum India, nu ar trebui să aibă datorii mai mari de 80%-90% din PIB. În prezent, este de aproximativ 70% din PIB în India.

Nu ratați din Explained: Cum gestionează RBI „The Great Lockdown”

Ar trebui să se angajeze la o sumă predeterminată de împrumut suplimentar și să inverseze acțiunea odată ce criza se încheie. Doar o astfel de constrângere fiscală afirmată în mod explicit poate păstra încrederea pieței într-o economie emergentă, a scris Subbarao.

Celălalt argument împotriva monetizării directe este că guvernele sunt considerate ineficiente și corupte în alegerile lor de cheltuieli - de exemplu, pe cine să salveze și în ce măsură.

Imparte Cu Prietenii Tai: